在美国劳动力市场持续放​​缓的同时，美联储今年首次降息，表明美联储政策重心向“就业最大化”目标倾斜。大多数其他主要央行仍按兵不动，而由于美国利率下降和美元疲软，一些新兴市场有继续降息的空间。温和的金融状况继续提振冒险情绪，推动债券和股市普遍上涨。随着资金涌入人工智能（AI）基础设施公司，提振了市场对半导体、云服务和数据板块的预期，美股延续涨势，反弹再创新高。这种积极势头也推动了韩国、中国大陆和香港股市的人工智能和技术投资。市场对美联储下次降息的预期，加上美国关税影响有限今年迄今为止的经济增长共同支撑了当前有利的风险情绪，但市场可能低估了一些潜在的下行风险。尽管基本面非常有弹性，但它们进入了周期的后期阶段。高估值以及政治和政策的高度不确定性意味着，虽然投资环境的整体积极势头将持续，但出错的空间越来越窄。下调欧洲股票评级并增加亚洲股票评级。因此，华侨银行抓住这个机会，适度减仓，锁定部分利润，谨慎调整整体风险敞口，将欧股评级从“增持”下调至“中性”。同时，维持对亚洲股票（不包括日本股票）“增持”的整体“增持”立场。固定收益方面，我们对成熟市场高收益债券和新兴主权债券持有“减持”仓位。内地及香港股票市场方面，中国金融监管机构在最近的一次会议上强调需要平衡金融稳定和支持经济增长，并表示短期内不会调整政策。因此，下一次中共中央四中全会可以进一步明确“十五五”规划的图科伊内容，将重点推进结构性改革。 9月份，港股和中概股延续强劲势头。中概股中，在AI浪潮推动下，通信服务、非必需消费品板块和信息技术板块表现良好。恒生指数近期上涨，市盈率升至11.5倍。估值接近交易区间的高端，超出平均水平 1.25 个标准差。尽管华侨银行认为短期内市场可能会盘整，但由于稳定的盈利和积极的外部因素，包括联邦加息储备及避免中美贸易紧张局势，仍看好中期前景，调整恒生指数基准/牛市市场指数目标价至28,400点/29,500点/点。 （作者为华侨银行（香港）财富管理部投资解决方案主管）