图片：神华（01088） 中国神华（01088）作为中国煤炭行业的龙头企业，近期公布的经营数据显示，其正处于优化业务结构的关键阶段。最新公告显示，公司2025年9月商品煤产量达到2760万吨，同比增长0.7%，而煤炭销量为3630万吨，同比下降1.6%。今年1-9月，商品煤产量2.51亿吨，同比小幅下降0.4%；煤炭销量3.17亿吨，同比下降8.4%。交通运输及化工业务领域，9月份自有铁路运输量表现良好，同比增长13.4%至270亿吨公里，主要受益于自有铁路丰富的煤炭资源。聚烯烃业务也保持稳定增长，其中聚乙烯和聚丙烯销量分别增长0.7%和1.7%。这些数据证实，公司整合协同效应持续发挥，有效降低了单一业务波动风险。从2025年中报来看，公司上半年实现营业收入1381.09亿元（人民币，下同），同比下降18.3%，归属于母公司净利润246.41亿元，同比下降12.0%。煤炭业务方面，公司通过高比例长期债券，有效对冲市场价格波动风险。上半年煤炭平均销售价格为每吨493元，同比下降12.9%。但自产煤单位生产成本下降至每吨177.7元，下降7.7%，回补走势，煤炭综合毛利率提升2.4%个百分点达到31.1%。电力业务方面，上半年累计发电量987.8亿千瓦时，同比下降7.4%，售电量929.1亿千瓦时，同比下降7.3%。预计2025年全国用电量将增长5%至6%，为电力业务的复苏提供支撑。特别值得注意的是，神华正在推进一项重大资产收购计划。此次拟千亿美元收购整合煤炭、煤电、化工、运输、销售等13项资产，将进一步完善公司产业布局。建成后，公司煤炭储量和产能预计将大幅增加，煤、电、运结合的优势将更加凸显，为长期发展注入新动能。同时，公司的项目在建项目持续推进，新街煤矿项目、杭锦能源项目及多个电力项目建设进展顺利，为未来产能释放奠定基础。在股东回报方面，公司维持高股息政策，计划2025年派发中期股息每股0.98元，股息总额194.71亿元，股息率79%。虽然短期面临市场需求波动的挑战，但公司的长期竞争力有望通过业务结构优化和战略资产收购进一步增强。 （作者为香港股票分析师协会主席及证监会持牌人士，并无持有上述股份）