图：全国消费品零售总额增速 “山在河边飞，宜放眼长远”。 2025年，我国经济规模持续增长，质量有效提升，表现出较强的惯性和稳定性。在内外部压力相互关联的情况下，积极调整宏观经济政策，促进内需改善、产业升级和结构优化。消费复苏成为主要拉动力，服务消费强劲扩张，消费对GDP贡献率有望提升。高技术制造业投资加快，新型优质生产力加快发展，成为管理投资的主力军。出口市场多元化，“一带一路”和东盟重要性提升，抵御传统市场流感波动。财政政策注重协调和效率，利用赤字空间稳定增长和基本支出；货币政策依然灵活宽松，降息、降准仍有可能。总的来看，中国经济在多种动力支撑下稳中向好，内生动力将不断积累，为实现高质量发展奠定坚实基础。消费是基础，复苏逐步企稳，政策接力支撑内需。年初支持消费专项行动涵盖汽车、家电、旅游等领域，贸易补贴支持耐用品替代。社会消费品零售总额平稳增长，度假旅游、旅游升级产品平稳运行。消费者偏好高品质d 多元化、高附加值强劲，实物商品网上零售表现良好。政策明确，将通过增强消费能力、改善环境、扩大供给、稳定就业、增加收入、提供社保支持等提振信心。预计下半年社会零售增速将高于2024年，教育、医疗、文化娱乐等服务需求将持续释放。增加养老金和扩大补贴将有助于扩大收入来源，住房、医疗和教育方面的改革将减轻支出负担。笔者预计，2025年消费对GDP的贡献将达到60%以上，内需有望从被动反弹转向主动扩张。创新是关键，产业变革正在进行，转化动能汇聚优势。针对高建群在外需波动、传统动能增速放缓的背景下，新生产力发展加快。工业增加值平稳增长，装备制造业、高技术制造业增速高于平均水平。固定资产投资持续增长，重大装备更新政策影响带动设备工具购置投资大幅增长。高技术制造业中，计算机、办公设备、航空航天飞行器等行业增速超过20%。尽管房地产等传统行业仍在调整，但新的生产力为经济提供了一定的对冲。未来，劳动力投资和技术创新将是主力。超长期特别国债将支持“双重点”建设和扩大“两新”政策。高新技术投入和技术创新成果转化的增长速度将快于一般速度。基础设施投资将保持中速增长。房地产占比将继续下降。经济再平衡将提高稳定性。出口质量提升、布局优化、结构升级创造稳定。新的生产力为出口提供支撑，促进结构优化和对外扩张。新能源汽车、电池、光伏逆变器、储能设备出口扩大，在欧洲、美国及新兴市场份额增加；工程机械、轨道交通、电力设备等在“一带一路”项目中多次中标。我国出口对新兴市场的依赖日益增强，对欧美的依赖度下降，市场布局更加多元化，抗风险能力和稳定性显着提高。如果美国马下半年关税优惠，有利于对美出口，“出口潮”短期内支撑三季度业绩；但在高基数下，全年增速可能回到2%至3%。地区重点将更多地转向东盟、南亚、中东和拉丁美洲。机电、高新技术、品牌消费品比重上升，劳动密集型产品比重下降。出口附加值及其在全球价值链中的地位不断提升。规则为引领，决心坚定，多举措同步强化预期。财政政策平衡好稳增长和防风险，赤字率上调至4.0%释放稳定信号。 8月份税收同比增长3.4%，专项债券发行加快，项目推动在建项目，预留政策空间。财政支出结构更加精细，资源主要用于保障民生、补基础设施短板、绿色转型等。货币政策保持适度宽松，通过存款准备金率、结构性工具和流动性调整等手段支持实体经济，重点支持创新科技、绿色发展和中小微企业融资。利率和存款准备金率预计每年下调一次。汇率管理将继续坚持市场化，控制人民币双向波动。下半年，在美联储降息和国内通胀温和的背景下，仍有降息和定向降准或全面降准的空间，以促进信贷扩张、降低融资成本、稳定预期。政策目标既支持内需，又引导资源流向新的生产力领域。展望下半年，中国经济将在外部压力和内部动能交织下继续温和复苏。在纳吉弱基数效应和内需持续复苏的共同作用下，预计2025年全年GDP增​​速有望达到5%左右，基本实现预设目标。 （作者系工银国际首席经济学家）