美国财长贝森特已经完成了对下一任美联储主席候选人的首轮面试，美联储新任主席的竞争已经进入“决赛”。那么，市场如何交易“美联储教练变动”呢？与最初提交的11人名单相比，贝桑特经过一轮面试后将候选人名单减少至5人，其中包括现任美联储理事沃勒和鲍曼、前美联储理事沃什、白宫国家经济委员会主任哈塞特以及贝莱德全球固定收益高管里德。五位候选人均对货币持立场，并对未来降息表现出积极态度。特朗普对新任美联储主席的要求可以用两个词来概括：诚实。特朗普希望他提名的候选人能够落实他的低利率要求，“不会选择不想削减利率的候选人”从特朗普频频批评现任主席鲍威尔不按自己意愿降息，以及米兰州长对降息采取咄咄逼人的态度，就可以看出这一点。但有趣的是，在“是否听从特朗普的命令”的问题上，五位候选人都选择了维持美联储对公众的独立性。在博彩网站中政治色彩最浓厚、提名预期最高的哈塞特在接受媒体采访时明确表示：“美联储的货币政策候选人为何要在公开言论中维护美联储的自由？从流程上看，特朗普提名最终候选人后，银行、住房和城市规划委员会将对提名人进行初步审查，批准后参议院将举行听证会对候选人提出质疑，最后全体参议员投票批准提名。由于现行的《联邦储备法》等法规都要求美联储在机构层面保持高度独立性，如果候选人在现阶段表现出过多“依赖”总统的行政权，很可能会在参议院质询会议时被认为“不称职”，从而导致主席的任命被拒绝。由于伊桑候选人的独立性言论在未来不构成约束力，这是否意味着他目前支持降息也不会约束他当选后的政策立场？答案显然是肯定的。美联储主席候选人上任后能否与货币政策保持一致也是特朗普关注的焦点。事实上，特朗普对鲍威尔的不满源于他上任前后前后不一致的言行。上任：2017年11月被任命为美联储主席之前，鲍威尔作为“温和派共和党分家”，主张货币政策逐步加息，在不损害经济复苏的情况下缓慢回归利率正常化。然而，2018年2月正式就任美联储新任主席后，鲍威尔在货币政策上迅速转为鹰派，年内四次加息。鲍威尔还在2018年12月的利率会议上坚持继续加息和收缩资产负债表，称政策“自动驾驶”。这被市场认为对经济放缓和流动性风险漠不关心，直接导致了当年美国股市的“圣诞崩盘”。第一个任期内，他将持有股票，将自己在市场上的表现视为政治成就的特朗普对此并不满意，并要求她表示，任命鲍威尔为美联储主席是一个错误。因此，为了确保候选人在正式上任后仍然能够追随自己，特朗普需要找到一个他可以信任的人，并且有一些政治上的制衡力量。例如，如果特朗普对某个候选人有“政治怨言”，他就可以在该候选人上任后利用行政和法律手段向该候选人施加政治压力，阻止其改变立场。综合以上分析，特朗普可能会选谁来担任新任美联储主席呢？从背景来看，哈塞特在特朗普第一任期内作为顾问参与了减税法案（TCJA）和“美国制造”等政策概念的设计。他对特朗普经济理念的熟悉和熟悉使他比其他候选人更具优势，而他在政府关键经济政策制定中持续发挥的作用也体现了特朗普在政治上对他的信心水平。此外，哈塞特作为在政府任职的候选人中唯一的“白宫”代表，也被认为在政治上更容易调整财政金融政策，能够与特朗普很好地合作，贯彻其“减息”理念。因此，根据现有信息，笔者认为哈塞特是目前美联储主席的最有力竞争者。最终名单将于下个月公布。从时间安排来看，贝桑特表示，他将对上述五位候选人进行第二轮面试，预计感恩节后（11月27日）向特朗普本人提交重新筛选的名单。特朗普将在年底前做出最终决定，并在亲自面试“最终名单”上的候选人后正式暗示选定候选人。因此，在市场策略上，12月美联储主席最终候选人名单的发布以及T鲁普对最终候选人的确认将是两个重要的时间点。届时，市场可能会开始交易对美联储主席新任命的预期。笔者认为，特朗普任命的新任美联储主席将降息超出经济所需，并受到泰勒管理层的指导。这种更深层次的财政政策将使美国经济从软着陆转向扩张。对于市场而言，美元利率走低将带动短期美债利率上升，但美元信用恶化将推高美国长期债务期限溢价，最终导致长期债券利率高位波动。美元利率降低和美元信贷恶化将给美元带来更大的下行压力，并帮助金价继续创出新高。最后，美国经济恢复扩张将带动超额增长经济需求回升，推升美股、美铜等大宗商品价格。 （作者为东吴证券首席经济学家）